近年来，国内对环境监测行业的重视日益提升，频频出台的利好政策将环境监测行业一度推至行业的风口浪尖。然而，随着越来越多的企业参与到环境监测赛道中后，环境监测企业的营业状况开始出现转变。

作为一家上市不久的环境监测企业，禾信仪器也面临着经营的压力。据了解，禾信仪器主要从事环境监测领域质谱分析仪器的研发、生产、销售及相关技术服务。2022年，禾信仪器经营状况出现了重大的转变，营业收入与毛利率双双下滑，利润由盈转亏，存货高企等现象。

为此，上海证券交易所向禾信仪器发出询问函，要求详细分析公司业绩下滑及产品销售波动的原因，并评估未来业绩下滑的风险。同时，需要补充环保在线监测仪器业务收入减少对公司战略、产品、销售的影响。另外，需结合近年业绩及同行业情况，解释存货增长的原因，同时详述存货跌价准备是否充分。

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一、落后于同业！毛利率连降，利润由盈转亏

资料显示，2020-2022年禾信仪器营业收入分别为31,227.21万元、46,423.73万元和28,025.68万元，归属于母公司股东的净利润分别为6,945.40万元、7,857.47万元和-6,332.83万元。2022年公司营业收入较上年同期下降39.63%，归属母公司股东的净利润较上年同期下降180.60%，由盈转亏。

在对营业收入和利润下滑的原因，禾信仪器在问询函回复中表示：“2022年公司业绩受到经济下行、行业竞争、产品需求放缓以及大气污染防治资金减少等因素影响，同时四季度服务类订单比例增高和国内交通不便导致的仪器验收周期延长也进一步压缩了收入和利润。”

禾信仪器将其营业收入和利润的下滑主要归咎于宏观经济和行业环境的变动。然而，与行业内其他公司的比较中，我们可以看到禾信仪器的营业收入下滑程度与同业整体变动并不一致。在其对问询函的回复中，与同行业的可比公司相比，禾信仪器的营业收入同比下滑了39.63%，这在行业中排名倒数第二，而行业平均值仅为-7.92%。

同时，从毛利率上看，禾信仪器的毛利率也在不断下滑。2020年-2022年禾信仪器的毛利率分别为64.47%、51.67%和49.84%，拖累毛利率下滑主要是禾信仪器新业务。根据2022年的年报显示，禾信仪器主营业务环保在线监测仪器毛利率增加4.60个百分点，而医疗仪器及耗材、实验室分析仪器、其他自制仪器分别减少4.69个百分点、29.87个百分点以及32.54个百分点。

对于毛利率下滑风险，禾信仪器在公告中表示，随着公司竞争对手逐渐拓展环境监测领域市场、公司逐渐进入医疗健康、食品安全等质谱仪其他应用领域及募投项目建设导致的固定资产折旧增加，公司毛利率存在下降的风险。

在投资交流活动中，投资者对禾信仪器相关产品毛利率下滑表示关注。禾信仪器表示：“在实验室分析仪器和其他自制仪器方面，由于处于市场开拓阶段，产品售价和成本不稳定，毛利率同比下降，但随着销售规模的增加，毛利率有望逐步回升。”

二、存货高企，募投产能难消化

从存货上看，近年来，禾信仪器的存货价值和库存规模持续增长，呈现出存货管理的压力。2020-2022年末，禾信仪器的存货账面价值分别为10,176.09万元、13,668.48万元和16,437.42万元，而存货周转率分别为1.33、1.88和0.93，显示出较低的存货周转效率。

2022年年末，禾信仪器存货中超过一年的部分达到了2,739.96万元，占据了总存货的18.80%。尤其值得注意的是，尽管2022年营业收入下滑了39.63%，但禾信仪器存货量却反常地同比增长了20.26%，远超行业平均增幅的5.47%。

另一方面，禾信仪器的产销率表明其生产数量大于销售数量。2020-2022年，公司SPAMS系列、SPIMS系列、AC-GC系列的产量分别为44台、200台、69台，销量为31台、149台以及59台，产销率分别为70.45%、74.50%以及85.50%。

虽然产销率超70%，但由于禾信仪器的产品单价和存货成本较高，所以减值风险也相对较高。根据公开资料显示，2022年公司SPAMS系列产品平均单价为242.63万元，SPIMS系列产品单价为159.39万元。

尽管产量大于销量，但禾信仪器的产能并未得到充分利用。根据公开资料显示，2022年禾信仪器环境监测质谱系列产品（包括SPIMS系列、SPAMS系列、AC-GCMS系列及其他质谱仪器）的产能仅为140台，而产量却仅为59台，产能利用率仅为42.14%。

同时，禾信仪器环境监测质谱系列产品的产能还将进一步的扩张。在首次公开发行中，禾信仪器拟投入募集资金9,070.67万元用于“质谱产业化基地扩建项目”。根据规划，该项目达产后年新增质谱仪器销量160台。目前，该募投项目被延期，调整后项目达到预定可使用状态日期由2022年变为2023年。

此外，近期以来禾信仪器还向不特定对象发行可转债来募资扩产能。根据公告显示，该募投项目完全达产后，将新增SPIMS系列产品50台/年、CMI系列产品50台/年、LC-TQ系列产品120台/年。

若上述产能均达产后，禾信仪器环境监测质谱系列产品的产能将超过300台，而2020年-2022年禾信仪器环境监测质谱系列产品（SPIMS系列、SPAMS系列、AC-GCMS系列）合计销量仅239台。

对于产能消化风险，禾信仪器在公告中表示：“募投产品市场开拓情况不及预期，将会对本次募集资金投资项目的实施产生较大影响，可能存在新增产能不能完全消化、不能实现预期效益的风险。”